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长久物流:公路治超带来行业变革,多式联运或享先发优势

研究员 : 吴一凡   日期: 2017-03-09   机构: 华创证券有限责任公司   阅读数: 0 收藏数:
1.公司是国内规模最大的第三方汽车物流企业    1)公司从事汽车物流行业二十余年,是目前国内最大的第三方汽车物流企业,前三...

1.公司是国内规模最大的第三方汽车物流企业
   
1)公司从事汽车物流行业二十余年,是目前国内最大的第三方汽车物流企业,前三大均为汽车制造企业下属的物流公司,上汽安吉、一汽物流及长安民生。
   
2)公司经营模式:轻资产、平台型、第三方。
   
轻资产:自有车辆300辆左右,采用承运商模式,外协车辆在2万辆左右。
   
平台型:公司上游与众多主流车企合作紧密,下游对接众多承运商,市场份额占比约12%。
   
第三方:不同于主机厂下属物流公司,第三方身份使得公司可以服务于多品牌、更灵活。
   
2.公路治超带来行业变革,布局多式联运或享先发优势
   
1)公路治超带来行业变革。2016年9月的“公路治超”对行业带来冲击,造成了运力紧张。同时,我们判断,未来公路干线运输成本会进一步提升,公路运距将变短,而长距离中,铁路、水路将从运输方式的补充部分逐步变成重要组成部分。
   
2)积极应对,及时响应,公司有望借此提升市场份额:
   
公司强大的网络支撑和调配能力,长期的承运商粘性助力公司在行业变革期成功应对,得到主机厂一致认可,公司同期创下单排车月度发运量历史新高,巩固了市场地位。
   
3)布局多式联运,有望抢占市场先机:
   
多式联运是交通部力推的项目,有助于降低综合物流成本,2017年1月交通部、外交部、发改委等十八个部委联合发文,鼓励多式联运。长久物流较早布局,已经拥有水路运输网(6大水运基地,合资公司有两艘海船),并积极介入铁路运输。在未来干线更多使用水运及铁路运输的变化中,公司将占得先机。
   
3.持续挖潜,为整车运输提供重要补充
   
1)挖潜汽车零部件物流:精细化分工和庞大的汽车后市场。
   
万亿级别的汽车后市场中,零部件物流会成为未来汽车物流领域新的增长点。公司进入该市场较晚,收入占比仅为3%左右。零部件物流现已成为公司未来重点发展战略之一。
   
2)挖潜承运商。 作为平台型公司,过去主要围绕汽车制造企业服务,但未来可继续挖潜与公司紧密合作的承运商。我们观察行业内有公司专门从事为车队提供配套的集采服务、运营支持和金融服务。集采产品包括成品油、路桥卡(ETC)、润滑油、轮胎等,甚至包括车辆的整体更新,一方面为车队经营降低成本,另一方面也可以通过金融服务解决车队短期资金压力带来的问题。
   
4.投资建议:首次覆盖给予推荐评级
   
公司作为第三方汽车物流龙头,一看市场份额提升,二看多式联运卡位优势,三看积极挖潜。预计2016~2018年,长久物流实现归属净利分别为3.66、4.51、5.53亿元,对应EPS分别为0.91、1.12、1.37元,对应PE分别为42.5X、34.5X、28.2X。 物流行业平均PE(TTM)41倍,而次新股天顺股份及同益股份PE均过百倍,公司作为次新股,没有明显高出行业的估值水平,同时我们看好作为轻资产平台型公司未来业务的延展性,首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
5.风险提示:
   
主要客户汽车销量不达预期、零部件业务开展不达预期。

转载自: 603569股票 http://603569.h0.cn
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